专题：群核科技港股IPO：冲刺“全球空间智能第一股” 盈利繁难仍待解

　　开始：港湾交易不雅察

　　施子夫

　　2025年开年，DeepSeek的爆火让各人将眼神聚焦到了“杭州六小龙”。其中，杭州群核信息时期有限公司（以下简称，群核科技）因系“六小龙”中首家初始上市的公司而被外界更多关心。在这次递表港交所之前，2021年，群核科技还曾尝试于好意思股纳斯达克上市，后于2023岁首排除好意思股上市策画。两地的IPO之旅，群核科技巧否遂愿成为“智能空间第一股”？

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　　超不详收入来自企业客户订阅，留存率下滑

　　官网先容，群核科技2011年在杭州注册配置，是一家以东谈主工智能（AI）时期和专用图形处理单位（GPU）集群为底座的空间智能企业。群核科技主要以空间联想软件阛阓为地方，公司的居品种类涵盖往常的联想及可视化惩处决策，既适用于住宅、办公楼、零卖店和交易神色等推行空间，也适用于具身东谈主工智能考研和电子商务居品展示等臆造环境。群核科技旗下领有空间联想软件“酷家乐”、国际版居品“Coohom”、面向室内环境AI开荒的下一代空间智能惩处决策“群核空间智能平台”（SpatialVerse）、具备增强建筑信息建模（BIM）功能的“酷空间”以及创意实质云联想平台“好意思间”等。笔据弗若斯特沙利文的数据，按2023年的平均月活跃用户（MAU）数量计量，群核科技是全球最大的空间联想平台，按2023年的收入计量，群核科技亦是中国最大的空间联想行业软件提供商。2024年，群核科技的平台平均月活跃访客数为8630万名，平均月活跃用户数达到了270万名。

　　群核科技主按序受订阅模式运营，于往绩纪录时代，公司的收入主要来自企业及个东谈主客户对软件居品及惩处决策的订阅，其次是向企业客户提供专科行状。

　　从2022年-2023年以及2024年1-9月（以下简称，论说期内），群核科技分辩行状33058名、41070名及45548名企业客戶，来自企业客户的订阅收入分辩为4.9亿元、5.63亿元和4.64亿元，占各时代总订阅收入的90.1%、87.0%及85.4%。

　　其中，群核科技的大客户分辩孝顺期内订阅收入的2.04亿元、2.57亿元和2.26亿元，分辩占同期订阅收入的37.4%、39.8%及41.6%。

　　除企业客户外，群核科技另有一部分收入来自个东谈主客户。论说期内，群核科技分辩行状311107名、390585名及413872名个东谈主客戶，各期来自个东谈主客户的订阅收入分辩为5380万元、8430万元和7920万元，分辩占各时代总订阅收入的9.9%、13.0%及14.6%。

　　不仅如斯，群核科技使用称为净收入留存率的见地评价客户留存率方面的发扬。公司合计，净收入留存率亦受客户购买周期（可能于一年内频频波动）以及多少其他成分影响。

　　论说期内，群核科技的企业客户净收入留存率分辩为112.3%、106.0%及104.2%；大客户的净收入留存率分辩为127.6%、115.5%及114.1%；同期，个东谈主客户净收入留存率分辩为81.1%、106.5%及96.0%。

　　不难发现，畴前两年九个月的时期内，群核科技的企业客户净收入留存率出现了较为显著的下滑趋势。同期，于2024年前九个月中，个东谈主客户净收入留存率也较2023年末出现一定下滑。

　　财经斟酌员张雪峰向《港湾交易不雅察》暗示，群核科技的客户留存率下落可能与房地产行业下行、家居阛阓的需求萎缩有一定关连。在房地产阛阓低迷的情况下，公司也靠近一定的营收增速放缓与下流需求裁减的情况，轮廓导致公司客户留存率的增长靠近一定瓶颈。

　　不外略微乐不雅的是，论说期内，群核科技的毛利率分辩为72.7%、76.8%和80.4%，出现了增长的趋势。公司方面暗示，毛利率全体增多主要受时期校正鼓励，使公司能够更高效应用基础门径。

　　02

　　成本上涨，阛阓份额上风待磨真金不怕火

　　自配置以来，群核科技一径直管免费升值（Freemium）的阛阓营销模式和居品主导增长（PLG）策略。由于业务性质的原因，群核科技期内握续处于死亡之中。

　　论说期内，群核科技达成营收分辩为6.01亿元、6.64亿元和5.53亿元，净死亡分辩为-7.04亿元、-6.46亿元和-4.22亿元，经疏通死亡净额分辩为-3.37亿元、-2.42亿元和-9361.1万元，经疏通净死亡率分辩为-56.2%、-36.5%和-16.9%。

　　关联死亡的原因，群核科技详备解说称，主要由于公司不绝鼓励业务快速及恒久增长而多数投资于居品开荒、时期支持及居品营销。

　　论说期内，群核科技的研发开支分辩为4.38亿元、3.91亿元和2.63亿元，分辩占当期收入的72.9%、58.9%和47.6%；销售及营销开支分辩为3.21亿元、3.56亿元和2.48亿元，分辩占当期收入的53.4%、53.7%和44.9%；行政开支分辩为1.11亿元、9592.8万元和7668.1万元，分辩占当期收入的18.6%、14.5%和13.9%。

　　不错看出，尽管群核科技期内有所下调时代用度，但于2024年1-9月，公司的研发、销售及营销、行政开支所有这个词达到了5.88亿元，占当期收入总数的106.4%。而恒久高额的成本及各项开销当然给公司的资金流动性带来不小的压力。

　　论说期各期末，群核科技的琢磨作为所用现款净额分辩为-3.02亿元、-6256.8万元和-1.65亿元。关于扭亏为盈，群核科技暗示，策画主要通过进一步扩大客户群、提高客户的毕生价值、顾问成本及改善运营后果来达成恒久盈利。

　　除了握续为负的现款流，公司累计高企的欠债亦然不小的压力。

　　论说期各期末，群核科技的欠债总数分辩为35.72亿元、40.94亿元和42.55亿元，流动欠债净额分辩为-27.03亿元、-32.87亿元和-36.91亿元，流动财富总数分辩为7.4亿元、6.13亿元和4.41亿元，各期末公司现款及现款等价物分辩为5.77亿元、3.66亿元和2亿元。

　　里面琢磨握续死亡，群核科技也一纵贯过外部融资的形式进行回血。从2013年于今，群核科技已完成8轮融资。

　　天眼查露馅，从2013年-2016年，群核科技分辩完成天神轮、A轮、B轮及C轮融资，其中A轮融资金额200万好意思元，B轮融资由赫斯特老本、纪源老本、IDG老本、明势创投线性老本、经纬创投、云启老本集会融资，融资金额1000万好意思元。2016年的C轮融资金额达到了数千万好意思元，公司估值栽植至5亿好意思元。

　　2018年-2021年，群核科技分辩完成D轮、D+轮、策略融资及Pre-IPO，其中D轮融资金额1亿好意思元，由顺为老才智投、淡马锡旗下Pavilion Capital、IDG老本、云启老本、赫斯特老本、线性老本不绝跟投。2019年，群核科技完成D+轮融资，融资金额超1亿好意思元，由高瓴老本、顺为老本、纪源老本参与融资。在2021年策略融资事后，群核科技的估值已超20亿好意思元。

　　尽管深受老本爱重，但群核科技依旧靠近不小的阛阓竞争压力。笔据招股书露馅，中国空间联想行业的竞争花样相对聚拢，阛阓由几家主要参与者主导。在中国空间联想软件行业全体中，以收入计，2023年群核科技的阛阓份额排行第一，阛阓份额为22.2%。不外第二名、第三名的阛阓份分辩为21.9%、16.4%，与群核科技的阛阓份额相距较近。（港湾财经出品）

职守裁剪：王若云